2023年8月7日发(作者：瞿九思)

拼多多的一份盈利财报竟“吓懵”市场。

美股周五开盘前，拼多多披露了2021年第三季度财报，营收215亿元，同比增速51%，归母净利润16.4亿元，连续2个季度实现盈利。但市场并不买账，财报披露后，股价闪崩、暴跌，盘中最大跌幅一度接近20%，截止收盘，全天跌幅达15.86%，单日市值蒸发超161.6亿美元（约合人民币1034亿元）。

市场从拼多多的财报中嗅到的危险信号是，拼多多正在变慢。营收增长放缓，活跃用户数增长也在放缓。而拼多多拿出的“遮羞布”是，16.4亿元的净利润，主要来自对营业成本、费用的控制。

当拼多多正在变慢之时，又杀出一位凶猛的对手――阿里巴巴的淘特。

资本市场最看重的是高增长，拼多多似乎正在失去。

11月26日晚间，美股开盘前夕，拼多多披露了2021年第三季度财报，总营收为人民币215.058亿元（约33.376亿美元），同比增长51%；归母净利润为人民币16.4亿元（约合2.545亿美元），而上年同期净亏损人民币7.847亿元。

51%的营收增速，并没有让市场满意。在财报披露前，市场预期拼多多第三季度的营收为41.6亿美元，预期的营收增速为88.6%，如此看来，拼多多的这份成绩单，是不及预期的。

受此影响，美股开盘后，拼多多股票遭到市场抛弃，股价闪崩、暴跌，盘中最大跌幅一度接近20%，截止收盘，全天跌幅高达15.86%，再度刷新2021年以来的最低点，单日市值蒸发超161.6亿美元（约合人民币1034亿元）。

从全年表现来看，今年2月份，拼多多股价一度创出最高点212美元/股，随后一路下跌，截止11月26日收盘，股价仅剩68.46美元，累计跌幅高达超67.7%，已经超过阿里巴巴、京东，总市值更是蒸发高达1798亿美元（约合人民币11490亿元）。

市场从拼多多的财报中嗅到的危险信号是，拼多多正在变慢。

首先来看营收。本季度拼多多营收同比增长51%，相比二季度的同比增速89%，出现了肉眼可见的下滑。不过，对比来看，阿里巴巴第三季度的营收增速为29%，京东的这一数字为25.5%。可以预见的是，未来，拼多多营收放缓将是新的常态。

财报显示，为拼多多贡献营收最重要的业务―在线营销服务，收入增速在放缓。第三季度在线营销服务的收入为179.46亿元，低于市场预期的 198 亿元，同比增长43.7%；本季度交易服务收入为34.77亿元，较去年同期13.32亿元，增长161%；商品销售收入为0.82亿元，同比下降79%。

另外，有市场分析人士对侃见财经表示，预计拼多多的第三季度GMV（商品交易总额）同比增长约 30%，远低于市场预期 45% 左右的增速。

拼多多变慢的另一个重要维度是，用户增长停滞。

据财报显示，截止今年三季度末，拼多多的年度买家数达到8.67亿，净增约1700万，较上季度2610万的增长，增速大幅下滑，且远低于市场增长2000万以上的预期。另外，第三季度平均月活跃用户为7.415亿人，较去年同期的6.434亿人增长15%。

与拼多多的历史高位增长时期相比，的确放缓了许多，再结合阿里巴巴的财报数据，今年第三季度，淘特的用户数激增高达 5000 万，可见阿里巴巴已经集中火力对拼多多的核心用户市场发起了进攻，也实实在在地伤到了拼多多。

对此，拼多多新任董事长兼CEO陈磊在财报后的电话会上表示，过去拼多多大举投入营销，是因为用户基数小，希望通过投放吸引更多的用户参与。但今天拼多多的用户基数已经很大了，如何让他们尝试新品类，提升信任度，是拼多多面临的新挑战，和新一代管理层的任务。目前一直在摸索、探索、调整，增加研发投入是拼多多未来的重点领域。

种种迹象表明，拼多多的高速时代或许已经结束，正在逐渐变慢。

拼多多的“遮羞布”

拼多多财报中的另一个特别重要的信号是，盈利。

据拼多多最新发布的财务数据显示，在标准会计准则下，算上各种折旧、摊销费用以及税费后，拼多多在今年第三季度取得了16.4亿元的净利润，这已经是拼多多连续2个季度实现了盈利，去年同期亏损7.9亿元。

然而，拼多多的盈利并没有被市场接受，这或许是因为拼多多扭亏的关键，主要来自对营业成本、费用的控制。

今年第三季度，拼多多用于销售与市场推广费用为100.506亿元（约合15.598亿美元），比去年同期的100.719亿元，竟然出现了负增长，远低于营收和用户增速；与此同时，研发支出的增速也在放缓，第三季度研发支出为24.224亿元，较去年同期增长34%。

要知道，在拼多多疯狂“烧钱”拉新的前几年，其营销费用在总营收的占比经常会超过90%乃至100%。营销费用出现负增长的情况，在拼多多的历史上从未出现过。

拼多多在调研中表示，面对淘特的进攻基本没有投入资源应对，用户拉新的投入也基本停滞。很显然，拼多多的打法正在改变，正在有意识地在降低拉新营销投入，开始重视盈利，营收与用户增速在拼多多战略中的重要性正在下降。

另一方面，得益于成本控制，第三季度拼多多的整体毛利149.5亿元，毛利率达69.5%，超过市场预期的55%，在毛利大幅提升的情况下，拼多多确保了单季度的盈利。

在全面控费的举措下，拼多多在第三季度的营业利润达到21.4亿元，而市场则预期亏损 17.5 亿元。意味着，拼多多改变了以往“用补贴换增长”的策略，开始舍增长换利润。

强敌压境，拼多多如何应对？

当拼多多正在变慢之时，又杀出一位凶猛的对手――阿里巴巴的淘特。

11月18日，阿里巴巴公布了2021年第三季度财报，主打性价比的淘特（原淘宝特价版），成为首个被提及的业务。在这一季度中，淘特继续保持高速增长，年度活跃消费者数量已经超2.4亿，用时18个月。

同时数据显示，淘特的独占会员DAU比例已接近50%。这样的体量和速度，意味着淘特已成为继淘宝天猫、拼多多和京东后，第四大电商平台。

值得注意的是，淘特自诞生以来，就被称为是阿里巴巴版“拼多多”，和同样主攻下沉市场的拼多多相似度极高。

从近一年多的营销策略来看，淘特一直在向拼多多发“战帖”。2020年7月底，拼多多启动首届“真香节”，拿出1亿元现金补贴。随后，淘特便启动了“一元更香节”，淘特联合了145个产业带、120万产业带商家、50万工厂，产品从供产地直发，样样一元，宣传标语更是“比真香更香，1元更香节”。

在双十一前夕，淘特更是在拼多多上海总部的娄山关路地铁站打起了广告：“淘特请客，免单多多”，挑衅意味浓烈。在线上的宣传视频中，淘特打出的口号则是“好货便宜不用拼”！

因此，淘特的2.4亿活跃买家，基本上都是拼多多的目标用户，【【微信】】数据显示，截至今年6月，淘特用户78%与拼多多重合，这也使得拼多多感受到了压力。因此，拼多多陈磊表示，今天拼多多如何提升用户信任度，是当前面临的新挑战，和新一代管理层的任务。

拼多多的另一个挑战也正在临近。今年以来，中国互联网江湖巨变，“开放生态”成了关键词，阿里正在考虑将微信支付引进淘宝和天猫，腾讯则大概率将允许淘系电商在微信分享、营销。

若是微信对淘系电商，尤其是对定位低端的淘特开放，那么拼多多在用户增长上的优势将不复存在。而且，拼多多在维系老用户上面的运营成本也将更高。

可以预见的是，未来拼多多的高速增长难度会越来越大，而寄予厚望的“百亿农研专项”计划短期内并不能带来收益。

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