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　　事件：    　　公司发布4月主要品牌经营数据公告，其中主品牌在猫旗/抖音平台销售额分别约为2.28亿元/1.35亿元，同比分别约+57%/+40%；子品牌彩棠在猫旗/抖音平台销售额分别约为0.45亿元/0.29亿元，同比分别约+95%/+69%。    　　公司销售势头持续向好，逆势高增彰显强经营韧性根据公司披露数据测算，2023年4月，在整体美妆大盘弱复苏的背景下（天猫+抖音大盘销售额同比约+11.7%），公司在天猫+抖音销售额合计同比约+55.0%；其中主品牌珀莱雅在天猫+抖音销售额同比约+50.2%，子品牌彩棠在天猫+抖音销售额同比约+83.9%，突显公司强α属性，叠加年初以来公司产品快节奏上新，以及公司与超头维持紧密合作，预计公司增长势能将持续释放。    　　618大促催化，公司聚焦大单品+超头合作有望实现高增长618大促预售将于5月26日正式开启，天猫等主流电商平台满减活动相比22年基本持平，而现金、流量补贴等平台投入加大。根据李佳琦直播官方微博，公司今年618参与超头美妆节的产品SKU合计11个，较22年的5个明显增加，选品上聚焦核心大单品（珀莱雅红宝石/双抗/源力三大系列单品）和新品（珀莱雅双白瓶+彩棠保湿妆前乳等），折扣力度较22年加大。    　　主品牌大单品逻辑持续验证，子品牌上新量质同升赋能增长1）珀莱雅1-4月天猫+抖音合计销售额同比约+32%，精华和乳霜等品类销售亮眼，年初至今已推出4款新品（红宝石面膜2.0/启时精华油/云朵防晒霜/双抗精华3.0）。2）彩棠：3月初品牌推出新品争青系列，23年将持续强化底妆优势、发力色彩类产品。3）其他：O&R于1月底上新头皮轻盈凝露，聚焦头皮控油和微生态调理；此外悦芙q卡位平价油痘肌赛道，未来计划持续丰富产品线，其他孵化品牌预计在未来一两年内逐渐成形。    　　盈利预测、估值与评级    　　预计公司23-25年营收分别为81.28/100.93/123.51亿元，对应增速分别为27.29%/24.18%/22.37%，归母净利润分别为10.57/13.31/16.35亿元，对应增速分别为29.25%/25.98%/22.86%，EPS分别为3.73/4.69/5.77元/股，3年CAGR为26.01%。鉴于公司为国货美妆龙头，同时参考行业可比公司估值，给予公司目标价201.76元，对应23年PE为54倍，维持“买入”评级。    　　风险提示：行业竞争加剧、新品牌拓展不及预期、疫情不确定性风险

珀莱雅(603605)：4月线上GMV增长依旧强劲 积极备战“618”大促

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　　事项：    　　公司公告2023 年4 月主要品牌经营数据，经初步核算，2023 年4 月，主品牌珀莱雅天猫旗舰店GMV 实现2.28 亿元左右，同比增长57%左右；抖音平台GMV 为1.35 亿元左右，同比增长40%左右。彩棠品牌天猫旗舰店GMV 为0.45 亿元左右，同比增长95%左右；抖音平台GMV 为0.29 亿元左右，同比增长69%左右。    　　国信零售观点：    　　公司凭借强劲产品力和精细化渠道能力，年初至今在行业线上大盘整体承压下仍逆势实现高增长。产品端，公司继续践行大单品策略，依托不断提升的研发实力，带动品牌整体量价齐升；渠道端，通过全渠道多元化的平台投放和精细运营，不断扩大消费者覆盖面，在稳住天猫平台增速的同时，不断借助新兴平台拉动业绩快速提升。此外，公司积极通过内生外延构建了完善的多品牌矩阵，在彩妆、洗护等细分领域不断拓宽，为长期持续成长打下基础。目前公司正积极备战618 大促，通过深入与超头合作、加大营销品宣投放、以及加速产品迭代升级等方式，力争在即将到来的大促中继续保持高速增长，从而支撑中报实现持续的优异业绩表现。我们维持公司2023-2025 年归母净利润10.30/12.80/15.56 亿元，对应PE 分别为45/37/30x，维持“买入”评级。    　　评论：    　　各品牌销售势头向好，实现稳定增长    　　公司公告2023 年4 月主要品牌经营数据，经初步核算，2023 年4 月，主品牌珀莱雅天猫旗舰店GMV 实现2.28 亿元左右，同比增长57%左右；抖音平台GMV 为1.35 亿元左右，同比增长40%左右。彩棠品牌天猫旗舰店GMV 为0.45 亿元左右，同比增长95%左右；抖音平台GMV 为0.29 亿元左右，同比增长69%左右。公司继续延续23 年Q1 以来的优异变现，同时也继续远好于行业的大盘整体增长。    　　公司积极备战618 大促，多款商品上架李佳琦直播间根据李佳琦官方微信公众号，“618 美妆节”将于5 月26 日开启，当晚即可以进行预售支付定金。而珀莱雅公司本次旗下主品牌珀莱雅参与超头大促的共12 款sku，相较于去年618 的5 款，以及去年双11 的8款，在数量在均有显著提升，同时彩妆品牌彩棠和洗护品牌off&relax 也是首次与超头进行合作，品牌明星产品参与活动，表明公司与超头之间的合作逐渐加深；从折扣力度上，本次618 相较于去年来说整体幅度变化不大，基本采取总价不变，改变赠品方式进行销售，尤其是双抗精华相较于之前赠送小样，改变成赠送正装，虽然整体价值不变，但对于消费者的吸引力度来说提升明显。    　　投资建议：    　　公司凭借强劲产品力和精细化渠道能力，年初至今在行业线上大盘整体承压下仍逆势实现高增长。产品端，公司继续践行大单品策略，依托不断提升的研发实力，带动品牌整体量价齐升；渠道端，通过全渠道多元化的平台投放和精细运营，不断扩大消费者覆盖面，在稳住天猫平台增速的同时，不断借助新兴平台拉动业绩快速提升。此外，公司积极内生外延，构建了完善的多品牌矩阵，在彩妆、洗护等细分领域不断拓宽，为长期持续成长打下基础。目前公司正积极备战618 大促，通过深入与超头合作、加大营销品宣投放、加速产品迭代升级等方式，力争在大促中继续保持高速增长。我们维持公司2023-2025 年归母净利润10.30/12.80/15.56 亿元，对应PE 分别为45/37/30x，维持“买入”评级。    　　风险提示    　　宏观经济下行导致居民消费支出水平承压的风险，疫情反弹导致消费需求压制的风险，新进入者竞争加剧等市场风险。

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