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京东方 A 的 " 中年危机 "

一季度净利润大跌九成、资产损失计提 11 亿元，" 三十而立 " 的京东方 A（000725.SZ）在 2023 年开局不利。公司毛利率已跌至 10 年来最低点，京东方 A 会在今年触底反弹吗？TrendForce 表示，618 的大促会将是今年下半年面板价格走势的关键。

存货又降转升，资产减值计提超 11 亿元

一季度数据显示，京东方 A 营业收入 379.73 亿元，同比下降 24.77%；归母净利润 2.47 亿元，同比下降 94.36%。公司本季度经营活动产生的现金流量净额为 101.22 亿元，同比减少 31.40%，主要系销售规模下降。

值得注意的是，京东方 A 本季度其他收益为 23.16 亿元，同比去年一季度增长 112%，主要是报告期内的政府补助增加所致。若去掉政府补助，京东方 A 将亏损。

京东方 A 对于政府补助的依赖已久，尤其在行业周期下行阶段，政府补助堪称是 " 救命稻草 "。

据财报披露，京东方 A2022 年的政府补助为 54.58 亿元，可以覆盖两个 2022 年的扣非净利润的亏损。2019 年时，京东方 A 的政府补助 26.4 亿元，净利仅有 19.19 亿元。

此外，2020-2021 年，京东方 A 的政府补助也在净利润中占有一定地位。数据显示，2020 年公司净利润 50.14 亿元，政府补助为 26 亿元；2021 年，京东方 A 净利润 258.3 亿，政府补助为 20.78 亿元。

另外，京东方 A 的存货情况也不容乐观。如下图所示，虽然公司存货从去年下半年开始环比下滑，但在今年一季度出现了小幅回升。数据显示，公司存货 238.91 亿元，环比上升 5.28%，去年三季度和四季度存货分别环比下滑 13.64% 和 20.08%。

在发布一季报同时，京东方 A 披露本季度计提各项资产减值准备合计约 11.13 亿元，其中存货跌价准备计提损失达到 10.97 亿元。受此影响，公司一季度减值损失共影响利润总额 4320 万元，考虑所得税及少数股东损益影响后，减值损失共影响一季度归属于母公司所有者的净利润约 -1.79 亿元。

京东方 A 存货情况

对于一季度利润滑坡公司未给出具体解释。不过在年报中，京东方 A 表示，营收净利的下滑主要系全球经济增长乏力，消费持续疲软，半导体 2022 全年行业表现持续下行。另外，该公司部分产线仍面临较大折旧压力，OLED 等业务业绩持续承压。

2023 年一季度的行业环境依旧延续 2022 年的 " 惨状 "。 群智咨询 ( 【【微信】】 ) 数据显示，一季度全球 OLED TV 面板出货约 100 万片，同比下降 43.5%。

低稼动率推高单价，6 月份或是液晶面板行业关键期

虽然面板出货量下降，但随着面板厂商降低稼动率，面板价格较去年相比有所上涨，过低的毛利率情况可能会有所缓解。

从下图可见，公司毛利率从去年上半年开始下滑速度加快，从去年三季度开始毛利率同比下滑超 50%。今年一季度京东方 A 的毛利率达到十年最低点的 6.84%，同比下滑 68%。

京东方 A 毛利率情况

公司毛利率下滑最高的是显示器件业务，这也是京东方 A 的核心业务，占总营收比例的 8 成以上。

钛媒体 App 梳理数据看到，显示器件业务的毛利率从 2021 年的 26.36% 下滑至 7.97%，是公司近十年以来最低，2012 年时京东方 A 的 TFT-LCD 业务的毛利率还在 7.37%。

进入 4 月份，面板价格开始回升。TrendForce 最新数据显示，4 月末 65 己 55 汲高清液晶电视面板均价较 4 月初上涨 5.5% 和 4.4%，与今年年初相比，65 技鄹褚焉险 21%，55 忌险 14%，其他尺寸价格有小幅上涨或基本维持不变。

此次上涨主要源于各家公司控制稼动率导致的。

钛媒体 App 以投资人身份致电京东方 A，其表示目前生产策略是 " 以销定产 "，和此前追求高稼动率不同。目前公司面板产业稼动率水平与面板需求水平相当，产线的稼动率在 75% 左右，有助于产业链改善库存与价格状态。

但仅通过低稼动率无法改善消费电子行业的颓势，市场依旧需要积极信号。

洛图科技显示产业链分析师王先明向钛媒体 App 表示，稼动率的降低有助于面板价格的上涨，而且面板厂商亏损严重，面板价格必须在 6 月将价格提升至盈亏平衡线之上才能有所缓解。而 618 大促会是今年下半年面板价格走势的关键，如果销量较好，需求端会推动面板价格继续上涨，若 618 售卖不如预期，将留下库存压力。

京东方 A 乐观估计，2023 年以来，虽然面临显示屏价格波动等情况，但产业链库存与价格状态已开始改善，随着下半年市场旺季来临，需求侧将驱动显示屏价格持续向好。

群智咨询表示，2023 年一季度，虽然全球电视终端市场依然处于低谷期，但电视面板市场通过面板厂商深度自我调节逐步突破困局。一方面，2022 年下半年和今年一季度的大幅减产，可以带动库存回归健康；另一方面，在 LCD TV 面板供应集中度大幅提升的背景下，头部面板厂强势推动和执行扭亏策略，LCD TV 面板价格随之步入上涨周期。

京东方科技集团董事长陈炎顺在京东方 A 的 2022 年业绩说明会上预计，2023 年面板行业应该是处于修复过程，呈先低后扬趋势，事实上这一趋势从三月已经显现。未来京东方整体在 LCD 方面的投资将会严控，但不排斥行业整合，而从 OLED 的技术发展来看，IT 领域的 OLED 化已成为明显的趋势，公司将视机会和条件适当考虑投入。未来，京东方科技集团双千亿目标没有变，计划坚持用 7-10 年的时间实现这一目标。（本文首发钛媒体 APP，作者｜郭梦仪）

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