曹春晓

金工首席分析师

《3只央企科技引领指数ETF获批，科创50ETF期权即将上市交易――公募基金一周复盘回顾》

市场表现：各主要市场指数止跌回升，科创50指数表现较佳，全周上涨1.41%，中证1000和中证500涨幅分别为1.22%和1.16%；TMT相关行业表现亮眼，传媒行业周涨幅高达9.67%，计算机、通信行业周涨幅也超6%；煤炭、医药生物和电力设备等行业出现回调，周收益分别为-2.84%、-2.07%和-1.71%。港股市场指数止跌反弹，恒生指数周涨1.08%，恒生科技指数周涨3.61%。

主动权益基金：普通股票/偏股混合/灵活配置基金中位收益止跌转正，头部绩优产品周收益超10%；TMT主题基金表现亮眼，平均涨幅为3.86%，科技和周期主题基金平均涨幅超2%；全市场基金（主动管理）和量化策略基金的周收益均值分别为0.92% 和0.47%。?

固定收益基金&含权债基：纯债基金净值平稳上涨，短期纯债和中长期纯债基金周收益率中位数分别为0.07%和0.10%；含权债基净值小幅上涨，一级债基、二级债基和偏债混合基金周收益率中位数分别为0.11%、0.17%和0.17%。?

指数型基金：市场资金申购热情持续踊跃，除沪港深和周期板块外，其余板块均实现资金净流入，其中大市值指数板块周净流入额高达101.2亿元，全市场指数、中小市值指数和TMT板块周净流入额分别为59.5亿元、42.7亿元和36.3亿元。沪深300/中证500/中证1000指增基金超额收益均值分别为0.00%/-0.32%/-0.37%，仅有沪深300指增产品跑平对标指数。

FOF基金：各类FOF基金涨多跌少，目标日期-[2045,2060]/目标日期-[2025,2035]/目标风险-均衡FOF平均涨幅分别为0.21%、0.18%和0.10%，普通FOF-偏股型基金周收益均值为-0.34%。

其他类型基金：主动QDII基金平均收益为0.75%；REITs基金全数下跌，周收益均值为-4.03%。

基金成立：最近1周全市场新成立基金28只，合计募资279.86亿元；泉果思源三年持有、景顺长城国企价值2只主动权益基金募资规模较高，分别为21.33亿元和12.31亿元。2023年5月，新成立基金108只，合计募资规模716.12亿元，较4月水平再度下滑；若不考虑2月、10月等假期影响月份，5月募资规模为2019年1月以来的最低水平。

风险提示：本报告基于历史数据分析，不构成任何投资建议；受宏观经济环境、市场风格变化等因素影响，基金的业绩存在一定的波动风险；发行市场热度不及预期风险。

《5月组合战胜沪深300指数1.73%，6月建议关注大数据产业ETF、食品ETF、科技ETF等产品》

1、ETF市场快速发展，为资产配置投资者提供丰富的选择

2018年以来，ETF市场迎来大规模资金净流入，同时伴随着大量宽基、行业、主题类ETF产品的不断上市，投资者可选择的ETF产品非常丰富。对于资产配置投资者而言，当前指数产品体系已经足够丰富来完成相应资产配置目标。

2、结合宏观经济周期的多因素指数产品轮动策略

当前国内指数基金市场产品已非常丰富，对于权益投资者而言可选择的工具较多，如何有效的把握指数之间的轮动特征，如何构建长期有效的投资组合，是投资者较为关注的问题之一。在报告《基于权益型ETF产品的资产配置策略――指数基金资产配置系列之一》中，我们结合“货币+信用”周期模型，以及估值、业绩、分析师预期、资金流、微观交易特征等不同因子，构建了全市场ETF产品轮动策略组合。

上述指数产品轮动策略不仅在全市场ETF产品范围内表现较好，在特定指数范围内的表现也较为出色。在报告《基于华宝基金指数产品的轮动策略构建――指数基金资产配置系列之二》中，我们构建了华宝基金指数产品的轮动策略。该模型历史表现较为出色，轮动组合相较于等权组合、沪深300指数具有明显的超额收益，年化超额分别约为8.31%、14.04%。5月份，指数产品轮动组合下跌3.99%，同期沪深300指数下跌5.72%，轮动组合战胜沪深300指数1.73%。

根据5月底最新数据，6月份模型建议关注：大数据产业ETF、养老ETF、食品ETF、中证1000基金、科技ETF等产品。

风险提示：本报告中涉及到的具体指数基金如大数据产业ETF、养老ETF、食品ETF、中证1000基金、科技ETF等产品均为华宝基金旗下产品，华宝基金管理有限公司目前是方正证券研究业务的签约客户。

本报告基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化；各驱动因子受宏观环境影响可能存在阶段性失效的风险。

杨晓峰

互联网传媒首席分析师

《“纸鸢”开源许可证发布在即，静待国内大模型推广加速》

本周核心逻辑：“纸鸢”开源许可证发布在即，静待国内大模型推广加速

5月29日，OSCAR开源合规沙龙上，中国信息通信研究院联合产业各方共同编制“纸鸢”开放人工智能模型许可证，旨在为共同打造具有变革意义的大模型开源项目奠定坚实基础，下一步将发布《纸鸢开放人工智能模型许可证(征求意见稿)》。我国开源合规政策逐渐发力，助力大模型在产业中真正落地。

①“纸鸢”开源许可证有望促进大模型在产业中真正落地，开启新一轮AI行情。中国信通院云大所开源和软件安全部主任郭雪表示，AI大模型的本质决定了开源是其必经之路。大模型监管和许可证制度的逐步探索与完善，有利于发挥大模型的通用性优势，降低公司使用AI的成本，吸引更多小公司有序接入大模型，提高AI技术普及度，促进行业整体降本增效。

②“纸鸢”开源许可证有望赋能持证公司加速发展，助力AI研发与创新。第一批许可证有望近期落地，持证公司将获得更多公司接入大模型，提高盈利能力，获得更丰富的用户数据与经验反馈，为后续研发和创新提供经验和资金基础，推动国内AI大模型冲击国际顶尖水平。

③“纸鸢”开源许可证伴随着开源合规政策发力，保障我国开源生态健康发展。云计算开源产业联盟、可信开源合规计划等组织相继成立，引导行业机构开展开源合规治理工作。中国信通院聚焦产业开源合规痛点，打造赋能平台，为我国开源生态的可持续发展提供保障。

投资建议：

①获得牌照的开源大模型需符合主旋律思想，因此需要主旋律语料。建议关注：中国出版、中国科传、人民网。

②开源大模型牌照发放或加速应用端落地，建议关注：

a：游戏：宝通科技和三七互娱；姚记科技、巨人网络、游族网络、吉比特、恺英网络、完美世界、盛天网络、神州泰岳、汤姆猫等。

b：多模态应用场景：华数传媒、歌华有线、电广传媒。

c：动画：奥飞娱乐、光线传媒。

d：办公：金山软件、万兴科技。

e：教育：科大讯飞。

风险提示：市场分化加剧；开放大模型后市场欢迎度不及预期；接入AI大模型效果不及预期。

唐爱金

医药首席分析师

《周观点：看好医药商业连锁药店及康复医疗设备，Q2有望高景气》

本周医药生物板块收益率为-2.07%，板块相对沪深300收益率为-2.36%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第30。6个子板块中，医疗服务板块周涨幅最大，涨幅1.47%（相对沪深300收益率为+1.18%）；跌幅最大的为化学制药，跌幅为3.69%（相对沪深300收益率为-3.98% ）。

近一个月医药生物板块收益率为-2.86%，板块相对沪深300收益率为+1.29%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第15。6个子板块中，中药Ⅱ板块月涨幅最大，涨幅1.60%（相对沪深300收益率为+5.76%）；跌幅最大的为生物制品，跌幅5.68%（相对沪深300收益率为-1.53%）。

本周脑机接口概念热潮涌起，当期位置我们建议关注Q2业绩有望超预期的标的，建议关注医药商业及连锁药店等高性价比标的，中药板块建议关注滞涨标的：

1）医药流通估值重估，行业有望迎来“戴维斯双击”：建议关注九州通、国药一致、上海医药、白云山、柳药集团、人民同泰等。

2）连锁药店估值性价比突出，Q2业绩有望持续靓丽：大参林、健之佳、一心堂、老百姓、益丰药房。

3）中药板块“政策红利释放+基药目录调整”仍值得期待，重点关注桂林三金、哈药股份、康恩贝、吉林敖东等。

4）消费医疗疫后复苏相关标的：建议关注疫后复苏消费属性强的生物制品和医疗器械。如流感疫苗及药物：华兰疫苗、金迪克、东阳光药；生长激素：长春高新、安科生物；康复设备翔宇医疗；家用品牌器械鱼跃医疗；营养补充药物：哈药股份、诚意药业、卫信康。

5）原料药制剂一体化，企业成本优势凸显，2023年盈利能力提升：建议关注估值底部区域的华海药业、普洛药业、金城医药、山河药辅、同和药业、鲁抗医药等。

6）受益于股票流动性提升、ASCO数据亮眼等多重利好，创新药投资机会逐渐显现：建议关注A股：恒瑞医药、科伦药业、百济神州、荣昌生物、泽Z制药、海创药业、首药控股、亚虹药业、益方生物、百利天恒；港股：信达生物、君实生物、康方生物、先声药业、康诺亚、腾胜博药、华领医药、加科思等创新药个股。

风险提示：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。

娄倩

农业首席分析师

《猪价低位震荡，产能或持续去化》

生猪养殖：

价格端：生猪价格低位震荡。据博亚和讯监测，本周生猪均价14.43元/kg，周环比0.00%；仔猪价格42.46元/kg，周环比+0.81%。本周猪肉批发价格19.24元/kg，周环比-0.72%。

供给端：生猪屠宰开工率轻微下降。本周生猪屠宰开工率为31.84%，较前一周环比-0.71%，两周环比-0.75%。

周观点：供需双降，猪价低位震荡。供应端，月末规模场生猪出栏量减少，部分养殖场采取降低体重出栏的措施,出栏均重持续下降，供应压力减轻。需求方面，受天气转热、学校放假影响，餐饮需求减少，本周屠宰企业的开工率继续下滑，重点屠宰企业的平均开工率为31.84%，较上周下降0.71个百分点。供需双降下，猪价低位震荡。往后看，预计供需双降局面延续，猪价窄幅震荡。

禽养殖：本周毛鸡和肉鸡苗价格均有下跌

价格端：本周主产区毛鸡均价9.42元/kg，周环比-1.67%；本周毛鸡养殖利润-1.20元/羽，周环比+27.71%。本周肉鸡苗价格为2.49元/羽，周环比-13.24%，父母代种鸡养殖利润由正转负。

周观点：供给端，前期鸡苗供应量整体呈低位增长趋势，意味着未来肉鸡市场的供给量呈低位增加趋势；消费端，终端市场反馈需求一般，因此预计鸡价短期企稳后仍将下行。

种植板块：

小麦玉米震荡偏强，豆粕价格预期持续偏弱。小麦市场新麦开秤好于市场预期，部分地区贸易商开始收购小麦。饲料厂采购意愿强烈，对麦价产生强支撑，预测小麦价格继续震荡上行。玉米市场价格反弹，刚性需求的企业开始陆续采购。近年种植面积大幅增加将导致其产量继续提升，新季玉米价格面临较大的压力，预计6月上旬玉米价格偏强运行，下旬逐渐稳定运行。大豆市场，随着进口陆续通关运输至油厂用于压榨后，全国油厂开机率回升，

投资建议：

养殖板块：生猪养殖：建议关注低成本+高成长的【巨星农牧】，具有成本优势的养猪龙头【温氏股份】、【牧原股份】、【神农集团】，价格优势+高成长的【华统股份】、【京基智农】。

种植板块：隆平高科（参股公司杭州瑞丰已获多个玉米转基因生物安全证书）；大北农（同时拥有玉米和大豆转基因生物安全证书）；荃银高科（转基因抗虫玉米项目与先正达进行合作）。

风险提示：养殖行业疫病风险；农产品市场行情波动风险；自然灾害风险。

孟昕

家电首席分析师

《618大促开门红捷报频传，看好洗碗机赛道成长――“618”前瞻系列（四）》

618大促开启，消费分层逻辑正逐步兑现。从预售数据看，投影仪、扫地机新品广受欢迎。从开门红首日战报看，今年大促前置消费需求，企业踊跃布局抖音等新电商平台，积极打造爆款，采用新营销模式提升品牌影响力，助力成长。

C端解放双手+满足清洁刚需，B端品类普及+配套率提升，洗碗机品类发展机遇涌现。1）C端：奥维云网数据显示，2022年洗碗机零售额/量分别达到103亿元/190万台（同比+2.9%/-2.8%），预计2023年零售额/量分别达到115亿元/206万台（同比+12.5%/+8.7%），具备快速增长潜力。2）B端：作为新兴厨电品类，洗碗机仍处于发展的成长期，与较成熟的欧美市场（渗透率可达70%）相比，国内洗碗机渗透率尚低（仅约3%），具备高增潜力。楼市整体复苏背景下，洗碗机配套率提升较快，进一步驱动增长。奥维云网数据显示，2023Q1精装修市场洗碗机配套项目98个/5.5万套（同比+4.3%/-17.5%），配套率38.5%（同比+10.9pct，环比+3.9pct）。洗碗机品类2022年618取得快速增长，奥维云网数据显示，2022年618期间（W23-25）洗碗机线上市场零售额10.5亿元（同比+17.1%）。我们认为，低渗透率叠加高需求，今年618大促期间洗碗机品类或将延续2023年以来的高增趋势。

重点关注个股：1）白电及智能家居：建议关注经营韧性充足的美的集团、高端化优势领先的海尔智家、深耕空调主业积极进行多元化布局的格力电器、多品类发展内部治理持续优化的海信家电。2）黑电及智能投影：建议关注技术多维领先行业龙头地位稳固，子品牌快乐星球发布高性价比新品O3布局LCD市场的极米科技、自研ALPD？多品牌布局的光峰科技、深耕显示行业Vidda子品牌发力的海信视像。3）厨电：建议关注产品矩阵持续拓宽的洗碗机龙头老板电器、火星人、亿田智能、帅丰电器。4）厨房小家电：建议关注代工与自主品牌并行，咖啡机自主品牌百胜图销额领先的新宝股份、精品化战略持续推进，咖啡机销量市占领先的小熊电器，咖啡机有望打造第二成长曲线的空气炸锅代工龙头比依股份。5）清洁电器：建议关注布局多个新消费品类营销先进的扫地机龙头科沃斯、技术领先营销发力践行以价换量逻辑的石头科技。6）智能短交通：建议关注布局多场景出行需求，年轻化营销赋能长期的智能短交通和服务机器人领域开拓者九号公司。

风险提示：房地产政策波动、原材料价格上涨、海运运力紧张、汇率波动等。

任宇超

化工首席分析师

《化工新材料周报：法恩莱特15万吨/年电解液投产，东岳硅材5万吨/年硅油环评获批》

本周化工新材料行情回顾

Wind新材料指数收3730.28，下降1.44%，跑输沪深300指数0.45pct。

二、本周重点行业更新

氟化工：供需两弱萤石走势平淡，需求不足氢氟酸回落预期。上游方面，本周萤石价格环比持平，生产较为平稳，需求端进一步走弱。中游方面，氢氟酸价格小幅下跌至0.93万元/吨，周环比下降3.1%，主因硫酸回落，下游需求开工不足。下游方面，制冷剂R22价格环比持平，受需求利空市场影响，下游消耗乏力，传统旺季过后场内无利好支持。综合来看，氟化工呈现上游供给平缓价格弱势维稳，中游成本回落叠加需求疲软价格小幅下跌，下游需求疲软价格小幅波动。

有机硅：库存低需求格局难以改善，有机硅价格易跌难涨。本周有机硅价格周环比持平，DMC主流价格在14200-14500元/吨。原料端涨跌互现，云南等地区丰水期电价下调不及预期，金属硅企业开工率较低，价格趋稳，有机硅企业仍处亏损状态，下游需求端没有明显改善，月底补库偏谨慎，有机硅整体去库存节奏偏缓，预计近期有机硅市场继续减产寻求供需平衡局面，价格小幅区间内整理。

锂电化学品：锂电池电解液整体需求稳中有升，市场价格暂稳。本周电解液市场价格暂稳，上游原料持续上涨，下游市场较快速回暖，市场价格随之上调。原料方面，本周国内六氟磷酸锂市场均价为16.40万元/吨，周环比上升3.1%，受下游需求好转带动叠加碳酸锂价格上行带来的成本支撑。价格方面，本周磷酸铁锂和三元/圆柱/2600mAh电解液市场均价分别为3.8、4万元/吨，较上周环比持平。供给方面，本周国内大部分企业生产较前期稍有好转，电解液产量稳中有升。需求方面，动力市场变化不大，储能市场订单持续扩大带动市场回暖。综合来看，原料价格上涨动力不足，整体需求持续稳中有升，市场整体维持稳定状态，预计短期价格暂稳。

三、投资建议：（1）稳增长大背景下传统化工龙头，核心竞争力显著且当前估值水平较低，建议关注万华化学。（2）轮胎市场因疫情加速行业洗牌，国内龙头企业加速扩张抢占全球份额，建议关注：玲珑轮胎、森麒麟。（3）磷化工供需格局改善，新能源带动高品位磷矿资源需求增加，磷矿资源属性凸显，建议关注：兴发集团。

风险提示：海外需求大幅衰退、国内需求复苏不及预期、价格下跌风险。

《齐翔腾达重整计划执行完毕，闰土控股子公司芳纶一体化项目开工》

一、本周行业概览

SW基础化工指数收3736.04,上升0.38%，跑赢沪深300指数1.37pct。化工板块涨幅前五的子行业分别为其他化学原料(6.18%)、涤纶(3.48%)、合成树脂(2.79%)、磷肥及磷化工(2.35%)、有机硅(1.40%)。

二、本周重点公司更新

泰和新材：芳纶涂覆中试线投产顺利，已给10多家企业送样，从5月份开始根据每家的要求进行定制送样。

齐翔腾达：2023年5月31日，法院出具《民事裁定书》[（2022）鲁03破27号之四]，裁定确认《淄博齐翔石油化工集团有限公司重整计划》执行完毕，并终结齐翔集团重整程序。

三、本周重点行业更新

聚氨酯：MDI，本周聚合MDI价格为1.60万元/吨，环比上涨3.9%，供应端报盘集中出台，整体带动能力升温，供应存缩量预期，对市场整体支撑力度偏强。TDI，本周TDI价格为1.58万元/吨，环比下滑5.4%，本周TDI供给端存增量预期，甘肃银光TDI装置重启，福建万华TDI新产能投放。

粘胶短纤，根据百川盈孚，下游人棉纱行情短期内或提升有限，产业链观望情绪浓郁，以刚需交易为主。目前粘胶短纤工厂以执行订单为主，下游需求暂稳的情况下，粘胶短纤价格或变动有限。预计下周国内粘胶短纤市场价格平稳，价格运行区间在13100-13400元/吨附近承兑。

轮胎，据中国橡胶信息贸易网，截至6月2日，供给端，半钢胎、全钢胎开工率分别为70.56%/63.33%，周变动-0.3pct/-0.4pct。据百川盈孚，原材料方面，本周五天然橡胶、丁苯橡胶、炭黑价格分别为1.17/1.12/0.81万元/吨，周变动0.43%/-4.70%/10.65%。

四、投资建议

能源危机后欧洲化工行业或将出现供给转移与需求的外溢，受益于国外产能转移至国内，国内龙头市占率有望进一步提升，建议关注万华化学、新和成、中国化学等；海外经济衰退背景下，中国轮胎企业有望凭借高性价比轮胎抢占海外市场，建议关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟等。

风险提示：疫情反复风险、竞争加剧风险、价格下跌风险。

《中石油广东炼化一体化项目全面投运，齐翔腾达年产30万吨环氧丙烷投产》

一、石油化工行情跟踪

本周SW石油石化收2297.41,上升2.54%，跑赢沪深300指数2.26pct。本周石油石化细分板块涨幅为炼油化工(4.26%)、其他石化(2.26%)、油气及炼化工程(2.05%)、油田服务(0.60%)、油品石化贸易(-1.74%)。

二、本周重点行业更新

1.原油，截至2023年6月1日，WTI原油期货价70.10美元/桶，周环比下降3.54%；布伦特原油期货价74.28美元/桶，周环比下降5.58%。

2.动力煤，本周动力煤市场价格震荡下行，至2023年6月2日，全国动力煤均价为841元/吨，周环比下降3.44%。

3.石油化工品：截至2023年6月1日，PX价格为8100元/吨，周环比不变。PTA价格为5700元/吨，周环比上升2.7%。涤纶长丝,POY150D/FDY150D/DTY150D的市场价格分别为7950/8450/9100元/吨，周环比不变。涤纶短纤价格为7300元/吨，周环比上涨1.5%。乙二醇价格3964元/吨，周环比上涨0.2%。

三、本周重点公司更新

齐翔腾达:公司30万吨/年环氧丙烷项目建成投产，进一步推进了公司从碳四产业链向碳三产业链及精细化工领域延伸的经营战略。

风险提示：需求下滑风险、竞争加剧、价格下跌风险。