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主要观点 化妆品板块： 天猫“变革生新”，“618”商家及商品规模再创新高。预计将有6000万个商品参与打折，300万个新品参与618首发，活动商家达145万家，围绕超1000万款新品建立新品孵化池。淘宝天猫618总负责人表示，23年将是618历史上最大投入的一届，将有超5万名新主播首次开播。全网低价和同款低价商品将在搜索端进行打标推荐，以供消费者快速选、快速买，除满300减50外，首次推出聚划算直降场，所有商品直接8折降价，无需凑单。百亿补贴活动力度加大，可全网比价、买贵必赔。 珀莱雅推出全新循环系列，主打保湿功效。继红宝石系列、双抗系列、源力系列后，珀莱雅循环系列官宣上线，推出水乳霜三个单品，主打保湿锁水，处于相对中等价格带，水乳霜价格带位于200元左右。公司大单品策略趋于成熟，在对原有大单品持续进行迭代和升级背景下，推出第四个全新系列，共同打造“珀莱雅家族”产品矩阵。在大单品迭代方面，针对双抗系列推出升级版本双抗3.0。在原有三大家族精华系列产品线外，补充新的单品，例如红宝石系列中推出水乳套装、红宝石面膜，双抗系列中推出双抗水乳，进一步巩固家族系列产品矩阵。 帝斯曼与芬美意合并，全球最大美妆原料商诞生。5月9日，帝斯曼与芬美意合并后以“帝斯曼-芬美意”全新品牌亮相，成为全球营养、美丽健康领域最大创新公司之一。据青眼号外梳理，两家公司合并后22年合计销售额达1022亿元人民币，成为全球香精香料第一企业。合并后新公司将形成香水美容、食品饮料、健康营养与护理、动物营养与健康4大业务板块，预计帝斯曼-芬美意成立中期每年有望实现5%-7%的可持续有机销售增长。根据Markets and Markets的研究，预计到2026年全球香精香料市场将达到373亿美元，2021-2026年均CAGR 5.1%。伴随消费升级，人们对食品、日用品品质要求更高，促进香料香精行业高速发展。高级香水市场也在快速增长，中国、印度等发展中国家对于优质香水需求提升进一步拉动市场稳定增长。 科蒂利润增长强劲，高奢美妆业务增长迅猛。科蒂集团22年实现营收53.04亿美元（约合人民币363亿元），同增约15%，其中亚太地区收入为6.58亿美元（约合人民币45亿元），同增14%，占全球销售比重12.4%。集团前三季度净收入为42.03亿美元（约合人民币290.78亿元），同增2%。前三季度净利润4.65亿美元（约合人民币32.22亿元），同增36%；调整后每股收益为0.52美元，同增0.23美元，增幅为79%。其中，2023年1-3月净收入12.89亿美元（约合人民币89.24亿元），同增9%；净利润1.05亿美元（约合人民币7.28亿元），同增超100%。 全球旅游零售市场复苏，高奢美妆双位数增长。科蒂高奢美妆部门（Prestige）营收为7.99亿美元（约合人民币55.32亿元），实现同增10%，占集团销售额62%，几乎在所有市场均实现两位数增长，增长势头强劲。在旅游业持续复苏和消费增加背景下，北美和欧洲市场的高奢美妆香水类别增长持续加速，创新产品【【微信】】 Hero和Her、Gucci Flora Gorgeous Jasmine等23Q1在主要市场排名前列。集团确定继续发展香水类别，并通过标志性产品组合和领先的产品来提升业务，及持续重视消费者美容业务，通过高质量和理想的美容产品，以合理的价格持续为消费者提供价值的双向策略。随着集团继续向更可持续的产品组合转型，持续推进品类价值扩张，24财年业绩表现值得期待。 欧舒丹收入增长平稳，第二大品牌Sol de Janeiro实现三位数高增。23财年集团实现销售净额21.35亿欧元（约合人民币162.67亿元），同增17.9%，整体增长亮眼主要系Sol de Janeiro、【【微信】】增长拉动。核心品牌普罗旺斯欧舒丹销售净额14.21亿欧元（约合人民币108.29亿元），同比持平，除去中国和俄罗斯市场不利影响，核心品牌收入同增6.8%。另外，Sol de Janeiro销售净额同增135.2%，实现三位数强劲增势，晋升成集团第二大品牌，部分护肤油、面霜及香水喷雾表现亮眼。分季度看，除去俄罗斯、新综合入账品牌Sol deJaneiro及Grown Alchemist、剔除美国附属公司综合入账影响，23Q4销售净额5.25亿欧元（约合人民币40亿元），同增20.6%，环比改善显著，主要受益于旅游零售和游轮渠道推动。 分地区看，美洲实现最高增长，亚太市场收入占比第一。23财年，美洲地区同增62.8%至6.95亿欧元（约合人民币52.96亿元），再次成为表现最佳地区，主因Sol de Janeiro的加速增长及【【微信】】在美国的稳健表现推动。亚太地区为欧舒丹集团第一大市场，销售净额为8.96亿欧元（约合人民币68.28亿元），同增8%，同店销售增长1.4%，而欧洲、中东及非洲同降0.7%，略微承压。分渠道看，线上渠道同增4.8%，零售渠道同降2%，截至23年3月31日，集团自营店为1362间，较上年同期减少128间，在自营门店大幅减少情况下整体业绩仍保持稳健增长，体现主力品牌巨大增长潜力。 强生子公司Kenvue纽交所上市，市值超500亿美元。美国时间5月4日，Kenvue纽约证券交易所上市，以每股22美元价格发行1.728亿股普通股，募资总额38亿美元，是美国自2021年11月电动汽车制造商Rivian上市以来最大规模的IPO。上市首日开盘价为25.53美元，收盘价为26.9美元，较发行价上涨22.27%，市值为502.32亿美元。 4个品牌规模超10亿美元，三大板块均衡发展。根据招股书显示，22年，Kenvue总营收149.5亿美元，净利润20.87亿美元。23Q1总营收38.52亿美元，同增7.3%，超过强生其他两个部门同比增长率。旗下业务分为个人护理、皮肤健康和美容、基础健康三大板块，其中皮肤健康和美容板块实现营收43.5亿美元，同降4.2%，占营收比重30%；基础健康板块营收45.7亿美元，同降6.2%，主攻伤口护理、口腔护理、婴儿护理和女性健康，包含李施德林、Vivvi&Bloom等12个品牌，占营收比重32%；个人护理营收60.3亿美元，同增6.9%，拥有泰诺和莫特林等16个品牌，主营非处方药和保健产品，占营收比重38%。旗下44个品牌中规模超10亿美元品牌4个，规模超1.5亿美元品牌20个，多个品牌在北美或全球细分市场排名第一。随着预防性健康意识提高，市场需求不断扩大，消费者健康意识在不断重塑，大环境利好背景为Kenvue的发展奠定良好的基础，提供长期可持续发展动力 医美板块： 华东医药迈华替尼片获CDE突破性疗法认定，利鲁平出中国首张处方。5月12日，华东医药公告称，根据国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）发布的公示信息，其全资子公司杭州中美华东旗下产品迈华替尼片用于表皮生长因子受体（EGFR）罕见突变（S768I，L861Q和G719X）的晚期非小细胞肺癌（NSCLC）患者的一线治疗被纳入突破性治疗药物程序。此外，5月11日华东医药重磅产品利拉鲁肽注射液产品利鲁平在山东省泗水县人民医院开出中国首张处方，利鲁平价格更加亲民，药物可及性进一步提高，为我国2型糖尿病患者带来优质、可及的治疗新选择。 迈华替尼片临床试验持续推进，未来将有序开展上市申报。迈华替尼作为一种不可逆EGFR/人表皮生长因子受体-2（HER2）强效小分子抑制剂，与EGFR(ErbB1)和HER2(ErbB2)的激酶区域共价结合，不可逆地抑制酪氨酸激酶自磷酸化，导致ErbB信号下调，从而抑制肿瘤生长。本次迈华替尼片纳入突破性治疗品种是基于一项治疗EGFR罕见突变（S768I，L861Q和G719X）的晚期非小细胞肺癌Ⅱ期开放、单臂、多中心临床试验数据。Ⅱ期单臂研究疗效数据提示，迈华替尼具有良好的安全性和耐受性，与现有治疗手段（阿法替尼和含铂双药化疗）相比，迈华替尼有提高一线EGFR罕见突变晚期肺癌患者的ORR并具有持久的DOR及PFS的潜力，目前国内尚无有效的治疗药物获批，存在高度未满足的临床需求，迈华替尼片有望为更多晚期EGFR罕见突变患者带来治疗选择。同时，公司正在开展迈华替尼对比吉非替尼一线治疗EGFR敏感突变的晚期非鳞非小细胞肺癌的随机、平行、双盲双模拟、多中心的Ⅲ期临床试验，预计于23Q2获得III期研究PFS事件数后开展上市申报工作。 新消费板块： 美腕GMV超650亿元，占比淘宝直播GMV近1/10。据“电数宝”电商大数据库显示，22年淘宝直播GMV为7700亿元，其中美腕GMV超650亿元，占比近1/10，美腕在行业中有着举足轻重的影响力，通过李佳琦极高的个人IP价值，运用矩阵打法，衍生出+7新品秀、奈娃家族等自有IP。为突破单一李佳琦IP的影响，围绕着李佳琦搭建的助播团队，不断培养和孵化新主播团体。在22年双11和双12期间先后上线“所有女生”、“所有女生的衣橱”直播间，并且缩短李佳琦直播时间，其余时间都由助播介绍产品。培育和孵化新主播团体如旺旺、庆子等，第二、第三梯队主播团也与巴黎欧莱雅有相应合作广告，取得较为显著成效。 直播机构、平台方推动行业专业化、垂直化发展。不仅直播机构开始矩阵化布局，以减少对大主播的依赖，淘宝、抖音等平台也逐渐扶持中腰部主播和品牌直播，以推动行业向专业化、垂直化发展。抖音在超头主播纷纷与平台解绑的大趋势下，弱化主播带货、强化品牌自播。淘宝平台也于22年开始对腰尾部主播推出扶持政策，例如发布《2022年直播激励计划》，推出9大扶持政策等。各大直播机构以及头部电商平台，正在逐渐把头部主播的流量平摊分散。通过摆脱对超头主播的依赖，主播队伍矩阵化、梯度化，有利于实现良性和持续发展。对于品牌商而言，通过使用专业类、垂直类主播，来满足不同产品的销售需求，能够更加精准的定位消费者，助推销售业绩增长。 本周板块行情回顾 本周申万美容护理行业指数较上周下跌2.01%，板块整体跑输上证指数0.15个百分点；板块整体跑输沪深300指数0.04个百分点。上证指数下跌1.86%，沪深300下跌1.97%，深证成指下跌1.57%，创业板指下跌0.67%。在31个申万一级行业中，美容护理排名第18。本周美容护理各二级行业中，化妆品下跌1.64%，个护用品下跌0.32%。 投资建议 出行及服务高频数据显示消费复苏深化，考虑到医美及化妆品行业节日季节性特征、类刚需消费属性、企业自身边际变化、行业趋势及当下估值，我们建议关注：疫后线下消费场景修复，刚需属性较强，伴随行业景气度变化，估值有望抬升的美护龙头企业。 医美板块看好基本面强韧、天使针进入放量期、拿证壁垒强、产品布局丰富前瞻、估值较低的医美针剂龙头爱美客；建议关注公司治理优异，医美板块业务增长亮眼，管线布局丰富的华东医药。 看好美妆赛道长期韧性，化妆品板块建议关注卡位高增长高景气赛道，纳入港股通，天花板尚远的胶原蛋白龙头企业巨子生物，其具有核心专利技术壁垒，线下渠道及新品增长曲线均有向上优化空间，线上增速强劲；建议关注品类品牌矩阵完善，推新速度快且方法论完备，多维度构建品牌壁垒的珀莱雅；关注股价回调幅度较大，股权激励落地，人事组织变革，新品AOXMED线下渠道铺设有序推进的敏感肌护肤龙头贝泰妮；及22Q2同期基数较低，重启超头直播，销售数据边际改善，聚焦专业化、高端化、体验化，持续优化运营模式，降本增效下盈利能力有望改善的上海家化；建议关注商业模式稀缺，连锁化率有望提升的国内领先的一站式美丽与健康服务龙头美丽田园医疗健康；建议关注以玻尿酸为基本盘，医美业务产品管线清晰，研发加码布局合成生物学及胶原蛋白赛道的华熙生物；以及剥离地产，聚焦大健康拓展胶原蛋白业务，估值相对较低的水羊股份、鲁商发展。 新消费板块关注宠物赛道龙头公司中宠股份，及高效整合供应链构筑核心壁垒，拥有优质果品+稀缺性优质果园，数字化赋能提升效率，“端到端”的国内水果供应链第一股洪九果品。 风险提示 消费市场持续低迷；新品推出不及预期；行业需求复苏低于预期；政策推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行压力加大；上市公司治理风险；第三方数据统计口径差异风险；重要股东减持风险。
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家用电器
天猫：5 月 26 日 8 点开始预售、第一轮开卖 5 月 31 日晚 8 点至 6 月 3 日、第二轮 开卖 6 月 15 日至 6 月 20 日三个阶段，延续“满 300 减 50”的跨店满减优惠，加大百亿补贴活动力度，并首次推出聚划算直降场，所有商品直接降价，无需凑单。
京东：京东 618 将于 5 月 23 日晚 8 点开启，延续“晚 8 点“活动，每晚 8 点后可享 红包雨等福利，期间分为六个阶段。本次京东 618 为不同行业商家提供个性化、差异化的大促玩法，并整合站内外全域流量为商家提供超 10 亿优质流量，全面简化流量场域玩法。
（德邦证券）
锂
截至 2023 年 5 月 12 日，电池级碳酸锂均价 24.20 万元/吨，本周上涨 34.07%， 氢氧化锂(LiOH 56.5%)报价 22.75 万元/吨，本周上涨 21.33%。
东莞证券认为，短期看，随着下游需求回暖预期 上升，叠加电池环节去库存周期临近尾声，排产积极性逐步提高，近期产业链价格整体跌势放缓，部分环节企稳回升，本周锂价涨幅扩大，产业链需求有望逐渐恢复。
华西证券指出，据富宝锂电新能源周报显示，近一个月产业链碳酸锂去库达到一定效果，叠加锂盐厂去贸易化，导致碳酸锂主要集中在几家鲤盐厂，给理盐厂带来了绝对的议价权，一定程度上加快鲤价上涨速度。
此外，据隆众资讯，周内盐湖和云母厂商均进行拍卖，计算碳酸锂成本为 30+万元/吨，拍卖成交价均高于当日市场现货价格，一定程度带动现货价格上涨。
风电
中银证券分析认为，经历了 2022 年的行业基本面和公司业绩的“低谷”之后，在 2022 年高招标量的支撑下，2023 年风电装机将大概率迎来高速增长，风电板块或迎业绩拐点。
进入 2023 年之后，随着装机需求的逐步释放，产业链中交付靠前的塔筒、 铸锻件等零部件业绩已经出现修复迹象，未来该趋势有望继续向产业链其他环节蔓延。
（中银证券）
环保
近日，生态环境部启动实施第三次海洋污染基线调查并开展春季航次海上调查工作。
我国分别于 1976―1982 年、1996― 2000 年开展了第一次和第二次全国海洋污染基线调查。本次三基调查紧紧围绕“摸清家底、发现问题、 分析原因、提出对策”的总体思路，以近岸海域和 283 个海湾为重点。
国海证券认为，三基调查涉及范围广，精细化程度高，有助于提升海洋环境监测等领域的需求。
（国海证券）
AI
2023 年 5 月 11 日，谷歌在 Google I/O 开发者大会上推出 PaLM 2 语言大模型。PaLM 2 分为 Gecko、Otter、Bison、 Unicorn 四个不同参数规模的版本，最小规模的 Gecko 支持在移动设备运行。
PaLM 2 已应用于超 25 种产品和功能中：聊天 AI――Bard、办公 AI――Duet AI（对标微软 Copilot）、医疗AI――Med-PaLM 2、安全 AI――Sec-PaLM。
2023 年 4 月谷歌大脑和 DeepMind 两大 AI 团队合并，并开启下一 代大模型 Gemini 的开发工作。此前谷歌 AI 推进节奏落后于 OpenAI 和微软，随着谷歌 AI 团队整合，未来技术迭代和产品落地有望提速，AI 军备竞赛有望升级。
（开源证券）
医疗
2023 年 5 月 10 日，北京市医疗保障局发布《关于我市第一批 DRG 付费 和带量采购政策联动采购方案征求意见的通知》，针对电生理、运动医学、神经介入等板块，首次将 DRG 与带量采购联动。
浙商证券分析认为，若 DRG 与带量采购联动推行，不同省份医保情况、DRG 支付、医院等级分布等均有自 己的特异性，对耗材的选择或也不尽相同，产品种类完善、高中低端产品布局齐全，并有持续快速创新迭代能力的企业或将更具竞争优势，同时，DRG 与带量 采购联动也为高难度手术、突破式创新留出空间，创新能力较强的企业或有更好的放量窗口期。
中泰证券预计，在政策引导下，医疗机构会更有动力使用标内产品。由于 DRG 也为创新器械使用留下支付空间，在带量采购的政策下，临床创新有所突破的产品或有望加速放量。若后续 DRG 付费与带量采购联动方案在全国推广，由于各地医保支付、DRG 政策等均有差异，具备平台化布 局、以及持续创新能力的龙头公司竞争优势将会进一步强化。
半导体
根据 SIA 的数据，2023 年 3 月全球半导体销售额为 398.3 亿美元，同比减少 21.3%， 环比增长 0.3%。
分地区来看，欧洲地区、日本和美洲地区半导体销售额同比增速分别为 -0.7%、-1.3%、-16.4%，高于全球平均增速；中国和其他地区同比增速分别为 -34.1%、-22.2%，低于全球平均增速。
欧洲地区、中国和其他地区环比增速分别 为 2.7%、1.2%、2.6%，高于全球平均增速；美洲地区和日本环比增速分别为-3.5%、 -1.1%，低于全球平均增速。
根据TrendForce 数据，由于近期市场上传出Ser【【微信】】 的 PMIC 匹配性问题，预计 2【【微信】】 价格跌幅将由原来预估的 15%-20%收敛至 13%-18%。预计 4-5 月 DDR5 Ser【【微信】】 的价格将由原来预估的 2Q23 均价 75 美元提升至 80-90 美元， 并且会呈现 2Q23 DDR4 价格季度跌幅大于 DDR5 的情况，预计 DDR4 跌幅在 18%-23% 范围之间。
（国信证券）
