研报掘金机构首次买入评级,研报精选,财报掘金 pdf

格隆汇5月22日丨珀莱雅(603605.SH)发布4月主要品牌经营数据公告，其中主品牌在猫旗/抖音平台销售额分别约为2.28亿元/1.35亿元，同比分别约+57%/+40%；子品牌彩棠在猫旗/抖音平台销售额分别约为0.45亿元/0.29亿元，同比分别约+95%/+69%。国联证券发布点评研报称：

公司销售势头持续向好，逆势高增彰显强经营韧性。根据公司披露数据测算，2023年4月，在整体美妆大盘弱复苏的背景下(天猫+抖音大盘销售额同比约+11.7%)，公司在天猫+抖音销售额合计同比约+55.0%；其中主品牌珀莱雅在天猫+抖音销售额同比约+50.2%，子品牌彩棠在天猫+抖音销售额同比约+83.9%，突显公司强α属性，叠加年初以来公司产品快节奏上新，以及公司与超头维持紧密合作，预计公司增长势能将持续释放。

618大促催化，公司聚焦大单品+超头合作有望实现高增长。618大促预售将于5月26日正式开启，天猫等主流电商平台满减活动相比22年基本持平，而现金、流量补贴等平台投入加大。根据李佳琦直播官方微博，公司今年618参与超头美妆节的产品SKU合计11个，较22年的5个明显增加，选品上聚焦核心大单品(珀莱雅红宝石/双抗/源力三大系列单品)和新品(珀莱雅双白瓶+彩棠保湿妆前乳等)，折扣力度较22年加大。

预计公司23-25年营收分别为81.28/100.93/123.51亿元，对应增速分别为27.29%/24.18%/22.37%，归母净利润分别为10.57/13.31/16.35亿元，对应增速分别为29.25%/25.98%/22.86%，EPS分别为3.73/4.69/5.77元/股，3年CAGR为26.01%。鉴于公司为国货美妆龙头，同时参考行业可比公司估值，给予公司目标价201.76元，对应23年PE为54倍，维持“买入”评级。

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一、天猫平台活动规则

平台活动：第一波预售预热于5月26日14:00正式开启；5.26/20:00~5.31/17:59定金支付，5.31/20:00~6.3/23:59尾款支付。第二波将6.1~6.13分拆为四个具体类型活动日，第三波活动预热于6.14开启，现货促销时间为6.15/20:00~6.20/23:59。天猫跨店满减活动保持全场“满300-50”力度。

超头预售：李佳琦526美妆节即将于5月26日15:00开播，同日20:00同步开启定金支付。

二、预售合作

①参与品牌：整体参与度提高，国货新品牌合作增加+龙头拓展子品牌

国货+海外头部品牌均延续超头合作，一方面国货品牌新合作增加，如佰草集、瑷尔博士等；另一方面国货龙头合作拓展至子品牌，珀莱雅旗下彩棠/OR、华熙生物旗下肌活/润百颜、丸美股份旗下恋火、巨子生物旗下可丽金、水羊股份旗下伊菲丹等均为首次上线李佳琦526美妆节预售。

②产品结构：国货龙头延续推新，珀莱雅/巨子生物/华熙生物/贝泰妮旗下品牌SKU同比分别净增加9/5/4/3

从大单品合作情况看，国货+海外龙头均延续明星产品合作，珀莱雅双抗3.0/红宝石面膜/双白瓶精华/源力面霜、可复美胶原乳、润百颜睡眠面膜等多款明星产品&新品首次上线李佳琦大促直播预售。从SKU整体投放数量来看，国货品牌延续推新动作，合作单品矩阵同比显著拓展，其中SKU同比618净增加：珀莱雅/彩棠/OR+5/+3/+1，可复美/可丽金+2/+3，夸迪/肌活/润百颜/米蓓尔分别+2/+1/+1/+0，薇诺娜+3，丸美/恋火+0/+1，伊菲丹+1，佰草集+3，瑷尔博士+3，韩束+2；海外品牌产品结构整体变动不大。

③纵向折扣：国货整体力度持平或大于同期，海外品牌力度加码

国货整体优惠力度持平或大于22年618同期，其中珀莱雅、夸迪、米蓓尔多款打出近期大促最低折扣；买赠机制来看，国货品牌“买送正装”力度有所加大。海外品牌整体折扣力度加大，OLAY小白瓶/小白瓶面膜、雅诗兰黛小棕瓶/明星三件套、兰蔻持妆粉底液等多款明星单品折扣力度大于22年618&双11。

■国货品牌加购亮眼，看好618大促中国货崛起逻辑验证

根据李佳琦直播间，截至5月18日晚，526预售商品中，第一波加购数量第一名为珀莱雅早C晚A套装，第二名为可复美胶原棒（加购量为原定货量150%)，超过海外品牌欧莱雅(第三名)及雅诗兰黛三件套(第四名)。“中国成分”逐步崛起+美护板块消费者日趋理性，看好具有充分品牌沉淀+大单品突破的国货龙头本次大促表现。

三、具体折扣情况

注：美妆节剧透商品持续更新中，目前仅对比23年已上直播间产品信息

注：折扣率越低表示折扣力度越大；“大促首次”指过去一年中首次登陆李佳琦大促直播间的商品；“618首次”为同比去年618新增商品

注：商品价格单位为元

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