百货行业：关注国企改革+ REITS +免税三条主线投资机会。对于传统零售百货行业，免税转型、国企改革、REITS鼓励政策为行业注入新动力。1）在国改三年行动收官，23年进入新一轮改革的背景下，我们认为对于积极响应改革重点方向的国企，有望实现管理改善带来的经营效率的提升，从而提高业绩兑现度，同时估值有望重估。2）上市百货旗下物业资产较为优质，或将成为后续第一批走向证券化/实现价值重估的资产，通过资产证券化，上市百货企业有望改善财务结构、为规模扩张/聚焦资产运营能力带来空间。3）在免税在市内免税政策加速推出背景下，关注全国性百货龙头及区域性百货龙头获得免税经营资质贡献业绩增量的投资机会，其中北京和上海作为主要出入境人群地区，有望深度受益于市内免税政策。

4月社零数据：低基数下快速增长，整体增长低于市场预期。1.2023年4月社会消费品零售总额同比+18.4%，低于市场预期的+20.2%，增幅环比+7.8 pct；限额以上企业消费品总额同比+19.0%，增幅环比+8.9 pct。2.高频必选消费品中烟酒类与日用品类零售额分别同比+14.9%与+10.1%，增幅环比+5.9 pct与+2.4 pct，粮油、食品类与饮料类零售额分别同比+1.0%与-3.4%，增幅环比-3.4pct与+1.7 pct；3.高频可选消费品中服装鞋帽针织纺品零售额同比+32.4%，增幅环比+14.7 pct；化妆品类零售额同比+24.3%，增速环比+14.7 pct。4.低频可选消费品中，金银珠宝零售额同比+44.7%，增幅环比+7.3 pct，汽车类零售额同比+38.0%，增幅环比+26.5 pct，通讯类器材类、家用电器和音响器材类、家具类零售额分别同比+14.6%、+4.7%与+3.4%。

中亚峰会成功举办，中国－中亚关系步入“提质升级”的新阶段。5月18日至19日，首届中国－中亚峰会在西安举行。此次峰会的成功举办，标志着中国－中亚元首会晤机制正式成立，中亚作为世界最大的内陆地理区域，拥有着丰富的能源资源，石油、天然气、煤炭和铀矿等资源的储量均位居世界前列，能够很好满足中国经济发展的能源需求量，双方有构建能源全产业链合作的天然互补优势。除了传统领域，以本次峰会为契机，中国和中亚还在打造金融、农业、减贫、绿色低碳、医疗卫生、数字创新等新增长点。

投资建议：①电商零售板块，推荐重庆百货、华凯易佰、小商品城；看好近视防控市场前景，推荐明月镜片。②黄金珠宝板块，推荐潮宏基、中国黄金、曼卡龙，建议关注周大生、老凤祥、周大福、菜百股份等。③医美板块，推荐医美行业龙头爱美客，建议关注昊海生科、普门科技、锦波生物。推荐朗姿股份，建议关注美丽田园。④美妆板块，关注底部区域机会及“618”大促催化，推荐珀莱雅、巨子生物、华熙生物、上海家化、福瑞达、青松股份、嘉亨家化；建议关注丸美股份。

风险提示：宏观经济低迷，新品推广不及预期，行业竞争格局恶化。