中老年钙片哪个品牌的好 钙片十大品牌排行榜中老年
老年钙有哪些品牌？2023年老年钙哪个牌子好？
1、Caltrate钙尔奇
钙尔奇是较早进入国内的专业钙补充剂品牌，致力于用创新的科技、独特的配方，为骨骼.关节与肌肉设计整体的运动解决方案。产品涵盖钙尔奇碳酸钙D3片、碳酸钙D3咀嚼片、钙尔奇牌添佳片、钙尔奇小添佳咀嚼片等品类，涉及儿童、白领、孕妇及中老年人等各年龄层次。
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2、汤臣倍健
汤臣倍健创立于1995年，中国膳食营养补充剂知名品牌，主打蛋白质、维生素、矿物质等高品质营养补充剂和功能性健康食品。汤臣倍健原料产地遍及全球20多个国家，拥有200余项专利权，建立了全面、科学的膳食营养补充体系。
3、迪巧D-Cal
创办于2003年，知名医药制剂供应商，集科研、生产和销售于一体的现代化制药类综合企业，隶属于美国安士制药集团。公司拥有专业的研发中心和多功能实验室，目前在国内主营小儿碳酸钙D3钙颗粒、儿童维D钙咀嚼片、维D钙咀嚼片、注射用达托霉素、注射用甲磺酸左氧氟沙星等系列产品，深受海内外市场的青睐。
4、健力多KEYLID
骨骼健康领域知名品牌，隶属于汤臣倍健集团。健力多致力在骨健康领域持续深耕，为人们提供优质的关节养护营养品和专业的关节养护服务，目前旗下涵盖氨糖软骨素钙片、儿童钙片、维生素D3钙片、牛乳钙片、草本护肝片等多个系列产品，销售网络已覆盖全国多个省市和自治区。
5、朗迪
创立于2006年，国内补钙制品行业知名品牌，专注于为国人体质量身研制钙制剂产品的大型制药企业。朗迪拥有数十条现代化、规模化的片剂、硬胶囊剂、颗粒剂及软胶襄剂生产线，产品主要涉及儿童补钙、孕妇补钙、老人补钙等多个领域，旗下碳酸钙D3颗粒、碳酸钙D3片、维生素D软胶襄等产品畅销全国多个省市。
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6、Swisse斯维诗
Swisse创建于1969年澳大利亚，澳洲知名维生素及矿物补充剂品牌，2015年被合生元收购，致力于研发同时具有现代科学认证和传统有效经验的优质产品，包括复合维生素及膳食补充品、运动营养品、美容营养产品和功能性食品等。
7、MoveFree益节
美国旭福集团旗下专业关节健康护理品牌，专注于提供完善的关节健康解决方案。MoveFree益节自2015年开始进入国内市场，拥有专业的研发团队，同时致力于用通俗易懂的沟通方式传递关节健康知识，旗下拥有氨基葡萄糖维骨力、维生素D3碳酸钙片等系列产品。
8、Osteoform乐力
乐力创办于1995年美国，专注于维生素、矿物质补充剂、益生菌、天然植物产品研发、推广、销售的大型跨国企业。于1998年进入中国市场，提供复方氨基酸整合钙胶襄、膳食营养补充剂、益生菌等产品，目前，在全国各大知名药房及电商品平台均有售。
9、Schiff旭福
源自美国的膳食营养补充品知名品牌，隶属于利洁时集团。公司旗下拥有关节健康护理品牌Move Free益节，磷虾油&鱼油品牌Megared，免疫力提升品牌Airborne，专注于改善肠道健康的益生菌品牌Digesti【【微信】】等品牌，凭借出色的品质和优良的服务受到全球消费者的认可。
10、盖中盖
哈药集团制药六厂推出的民族补钙品牌，始创于1977年，以生产化学药品为主、以保健食品和饮品为辅的综合性企业。哈药六厂主营药剂、保健食品、饮品等系列产品，旗下严迪牌罗红霉素分散片、护彤牌小儿氨酚黄那敏颗粒、新盖中盖牌高钙片、哈药六牌钙加锌口服液等产品在国内享有较高的知名度和美誉度。
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人民日报对2023年股市大趋势预判 股市与债市谁更反映经济更准
人民日报对2023年股市的报道,人民日报2020股市,人民日报a股10000点,人民日报持股来源：中信建投证券研究
中信建投证券2023年下半年国内宏观经济与全球经济展望、A股及海外市场、债市、全产业投资策略展望观点独家发布！
中信建投证券研究产品中心总结了21大研究团队的2023年度投资策略展望报告核心内容（上篇），超长干货，以飨诸君：
01丨宏观 2023年中期投资策略报告：聚力新格局，共迎新机遇――宏观经济与资本市场展望
核心观点：
一、海外经济下行趋势形成，东升西降深化。产业链供应链重构和去美元化，给中国带来机遇。
二、美加息接近尾声，美元将呈现弱势，人民币汇率企稳。
三、2023年中国GDP 有望达到5.6%左右。基建、制造业和出口减速，地产边际改善，消费恢复。库存周期和利润周期企稳回升是下半年重要结构性因素。
四、政策主线是推进现代化产业体系。新一轮朱格拉周期启动，催生新的主导行业：高端制造、新能源（汽车）、生物（医药）、新材料、半导体等。
五、2023年海外最大机会在美债和黄金。
六、股市渐入佳境：中国经济复苏+下半年PPI回升推动利润改善+下半年库存上行周期+中外经济对比有利汇率企稳。
七、利率债平稳。信用风险继续释放。
一、全球新特征：危中有机发达国家衰退前景中的东升西降。经济上，中国走向复苏，欧美面临衰退：欧美在加息、通胀、银行风险的负反馈下，面临较大的经济下行乃至衰退压力，而中国走出疫情影响，复苏的大方向明确；货币上，去美元化、推本币化的趋势在提速：国际货币体系多元化、人民币国际化是大势所趋，近期出现很多积极的信号，例如中法石油巨头完成首单天然气跨境人民币结算交易、巴西宣布与中国贸易进行本币结算、印度和马来西亚已同意用印度卢比进行贸易结算等，而债务上限、通胀等问题持续损伤美元长期信誉；政治上，中国和区域的联动在加强：俄乌冲突等影响下，欧洲、东盟、拉美等和中国的联动合作诉求上升。经济衰退和金融危机若隐若现。发达经济体衰退的信号不断出现：历史上对经济衰退有较好前瞻的一些指标均发出预警信号，例如除掉1994年加息周期外，历次加息都伴随着最终的衰退；历次长短端美债收益率倒挂后，美国经济均最终走向衰退；银行危机催生对金融体系的担忧：随着美国硅谷银行的破产、欧洲瑞士信贷银行被收购、德意志银行被投资者做空，市场对于金融体系的健康程度产生怀疑。美国银行业存款加速外流，与3月硅谷银行破产前相比，存款额降逾5000亿美元，后续若商业地产等出现危机，不排除更大范围的金融风险；利率环境的逆转，稳健的金融部门相应风险暴露，或持续动荡。海外通胀具备长期性。供给侧因素推动欧美主要经济体均告别疫情前长期低通胀的格局：美国CPI单月同比最高突破9%，欧元区CPI同比单月突破10%，长期具有通缩压力的日本同样不能幸免，2022年底CPI同比突破4%；尽管各国通胀下行趋势确认，但核心通胀韧性依然十足：美国核心CPI月度环比依然在0.4-0.5%的高位，欧洲核心通胀拐点尚未见到，劳动供给严重不足、工资物价螺旋通胀、产业量供应链重塑等仍在恶化。全球通胀中枢回到疫情前的水平，或是一个漫长的过程。海外央行货币政策“三国演义”。美国加息周期走向尾声，金融稳定目标地位上升。随着中期通胀压力下降，联储5月基本宣告加息结束。银行业接连爆雷背景下，市场对金融体系风险担忧上升，预计美联储将继续使用结构性工具为破产银行提供支持。欧洲居高不下的通胀促使欧央行继续加息，仍需平衡通胀和财政风险。欧元区债务率总体略有下降，但仍大幅高于疫情前的水平，持续鹰派加息政策下，债务薄弱环节可能暴露，欧央行持续关注欧元体系碎片化风险。日本央行面临历史性转向，但总体基调稳健。日本通胀触及30年高点，而经济已多年维持低增长的稳态。长期超宽松政策迎来调整时机，但欧美金融体系风险与日本高度相关，因此总体仍将采取谨慎、渐进的方式。产业链供应链重塑蕴藏机遇。全球贸易结构变化，中国退为美国第三大贸易伙伴。加拿大、墨西哥与美贸易占比稳步上升。中国与“一带一路”及发展中国家贸易占比不断上升。产业转移带来新机遇。欧洲传统增长模式发生变化，产业链面临外迁压力，美国、中国、东欧及北非成为产业转移目的地。韩国、德国、英国和日本取代亚洲国家，成为我国2022年FDI增速最高的来源国。随着中国与中东关系向好，相关国家2023年亦不断扩大对华投资。二、中国新格局：宁静致远GDP：一季度平稳起步，全年预计5.6%左右，温和复苏。一季度，GDP增长4.5%，超出一致预期的4%。一方面是疫情平稳转段，束缚解除，内生动能修复；另一方面也有四季度受抑制的经济活动在一季度释放。2023年，GDP预计增长5.6%（两年平均4.3%），政策呵护但不刺激，几大动力分化，难以共振，总量温和复苏，并不强劲。产业新格局：工业平稳回升，装备制造业支撑持续增强。接触型服务业修复突出，现代服务业持续高增。消费新格局：对经济增长驱动增强，升级类消费需求持续释放。投资新格局：基建制造业投资减速，高端制造崛起。出口新格局：一带一路和RCEP国家潜力释放。库存周期新格局：被动去库存（复苏）年中将至。设备行业整体修复中。产业新格局：现代化产业体系加速推进，优质产业将加速成长。三、市场新机遇：渐入佳境2023年全球宏观主线之一是货币政策紧缩周期的结束，目前海外经济受到银行危机和需求萎缩双重压制，期待基本面走强带来牛市较为困难，大类资产整体仍缺乏绝对机会，预计波动仍不会小；交易机会：一是降息预期、地缘风险带来的配置型机会，关注美债和黄金（降息、俄乌冲突、去美元化）；二是供给端弹性较小且能抵御需求下滑的部分商品，关注原油的波段机会（下半年供求或逆转）。A股渐入佳境。国债收益率窄幅波动，预计年内10年期国债收益率波动区间在2.7-3%。风险提示：消费复苏的持续性仍存不确定性。今年以来，居民消费开始回暖，是疫后短期集中性、一次性的释放，还是能持续性的改善，仍需密切跟踪。消费如再度乏力，则经济回升动力将明显减弱。地产行业能否继续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期已经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，未来能否保持回暖态势，仍需观察。欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现。地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。
证券研究报告名称：《聚力新格局，共迎新机遇――宏观经济与资本市场展望》
对外发布时间：2023年5月9日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
黄文涛 SAC执证编号：S【【QQ微信】】15/【【微信】】
02丨A股策略 2023年中期投资策略报告：价值重估，科技掘金
核心观点：
经济在快复常之后是慢复苏，市场资金环境属于从存量到增量的过渡期，市场重点是在机构低配中寻找有边际变化的领域。以“中特估”为代表的价值股重估还有空间，但纵深演绎会开始分化。数字经济下科技周期将是重要弹性线索，下半年基本面兑现或有显著催化的方向预计将表现居前。重点关注行业：传媒、计算机、通信、中药、非银金融、半导体、建筑等。
市场研判：波动中枢上移
我们年度报告《复苏小牛，成长致远》和春季报告《逐浪上行，把握牛回头》的整体判断基本验证。目前经济则从之前快速复常转为慢复苏。库存周期切换将支撑企业盈利，预计上半年将完成切换进入被动去库存阶段，成为市场波动中枢上移的基础。资金环境处于从存量转向增量的过渡期，美元趋势转弱后，北向资金可能继续加大对复苏链的参与程度，也可能成为影响市场的重要增量资金之一。
市场特征：价值重估，科技掘金
市场认同“中特估行情”的基础在于在整体景气不强的背景下红利策略具备吸引力，随着中特估相关优质国企估值有所修复和经济复苏的持续，价值股行情也会有逻辑的演进和分化，具有盈利复苏弹性的价值股行情还将继续演绎。历史上看，13年科技股一枝独秀，而19年则相对均衡。我们认为本轮TMT行情或更接近于19年的行情，即并非一枝独秀，但仍是弹性线索，且盈利与机构配置均有上行空间，后续要进一步注意优选。
行业配置：科技景气+复苏弹性
一季度基金调仓及市场涨跌幅已部分反映后续景气预期，从股价、估值和基本面匹配度情况看，当前市场对于科技板块盈利预期乐观定价，下半年需要业绩验证；对于传统复苏链悲观定价，后续可能存在一定预期差。从科技兑现角度看，算力硬件、游戏、半导体盈利周期向上方向确定，后续关注数字经济/国产替代带动的进一步增量；传统复苏链优先关注行业库存周期+盈利能力周期率先出现见底回暖的板块，综合未来需求展望主要包括家电/家居/消费建材、预制菜/啤酒、机床/刀具、炼化、小金属、电力。对于下半年而言科技企业的业绩验证与经济复苏弹性这两大因子共同决定风格的仓位占比变化。综合评估行业打分靠前的板块包括：游戏、计算机、通信设备、半导体、中药、啤酒、券商、电力/风电、基建、白电。
主题投资：中特估 + 数字经济
“低估值+高分红”与“现代产业链链长”是两条重要的选股思路。推荐线索：一带一路，资源品，大金融。泛AI主题投资后续仍有望继续演绎，进入去伪存真阶段；同时，数字经济新时代推动生产要素扩容。
风险提示：地缘政治风险、美国通胀超预期、房地产周期继续下行。
证券研究报告名称：《2023年中期策略报告：价值重估，科技掘金》
对外发布时间：2023年5月9日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
陈果 SAC 编号：S【【QQ微信】】6
张雪娇 SAC 编号：s【【QQ微信】】7
夏凡捷 SAC 编号：S【【QQ微信】】5
何盛 SAC 编号：s【【QQ微信】】2
李家俊 SAC 编号：S【【QQ微信】】4
郑佳雯 SAC 编号：s【【QQ微信】】1
姚皓天 SAC 编号：s【【QQ微信】】1
03丨政策研究 2023年中期投资策略报告：2023年宏观形势、政策展望与投资机遇
核心观点：
一季度各项经济指标显示国内经济复苏进程好于预期。综合分析国内外经济形势，本文做出以下分析：（1）2023年全年GDP增速预计在5.6%左右。（2）积极的财政政策重点落在重大领域与薄弱环节以及加大对地方转移支付。稳健的货币政策保持流动性合理充裕，下半年是否降准降息取决于经济复苏进程。房地产政策取向仍为“托而不举”。（3）建议关注经济复苏、高质量发展、民生三大主线及相应投资机遇。
2023年一季度经济修复进度好于预期，第三产业成为增长主力，物价保持稳定，城镇失业率稳中有降，消费大幅回暖，投资稳步增长，房地产市场销售额增速回正，但投资仍较低迷。进出口贸易总额快速恢复，贸易顺差显著增加。工业增加值同比增长但利润有较大下降。经济目前处于修复期，企业信心向好，PMI连续三月超过荣枯线。一季度M2增速快于去年同期M2、M1和社融增速，主要是金融信贷投放较多和资管资金回流表内。贷款形势有所分化，经营贷和短期消费贷稳步增长，中长期消费贷受购房需求下降增长低于去年同期。利率方面，整体处于稳中有降。汇率方面，人民币经历“升―降―升”的N字型走势，主要是随美元指数走势在合理区间内波动。A股市场方面，整体震荡上行，但板块表现出现分化，科技股、部分周期股涨幅明显。
2023年挑战与机遇并存。国际方面的挑战主要包括：一是俄乌冲突对全球能源、粮食、原材料的供给和供应链的平稳运行造成负面影响。二是地缘政治风险以及中美战略博弈的持续。三是全球经济存在衰退风险。国内方面的挑战主要包括：一是总需求不足。二是民营经济缺乏信心。三是地方债务风险。与此同时，今年发展也面临诸多有利机遇：一是政策顶层设计的持续发力。二是疫情政策优化后经济社会活动快速恢复。三是国际环境明显改善。四是低基数效应。2023年形势展望，国内经济方面，全年GDP增速将达5.6%左右、物价维持在较低水平，以及就业市场保持整体稳定。A股市场料将维持震荡趋势，板块轮动特征更加凸显。
2023年政策展望，重点政策聚焦高质量发展、加快建设现代化产业体系、防范化解风险等议题。其中，积极财政政策主基调不变，稳健货币政持续，房地产政策取向仍为“托而不举”。
二季度及下半年潜在投资机遇，建议关注经济复苏主线下的新老基建、消费和房地产，高质量发展主线下的现代产业体系、科技创新、国企改革和一带一路，民生主线下的养老、教育和绿色产业。
风险提示：（1）既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位。（2）经济增速放缓，宏观经济基本面下行，经济运行不确定性加剧。（3）市场情绪存在进一步转劣可能，国际资本市场风险传染也有可能诱发国内资本市场动荡。（4）土地出让收入大幅下降导致地方政府债务规模急剧扩大，地方政府债务违约风险上升。（5）地缘政治对抗升级风险，俄乌冲突不断，国际局势仍处于紧张状态。
证券研究报告名称：《政策研究2023年中期投资策略报告：2023年宏观形势、政策展望与投资机遇》
对外发布时间：2023年5月1日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
胡玉玮
SAC 编号：S【【QQ微信】】3
研究助理：冯天泽
04丨资产配置及基金研究 2023年中期投资策略报告：中美分化的极致演绎进行时
核心观点：
全球经济呈现分化的特征，下半年聚焦美联储政策，通胀终将回落，加息也将迎来实质扭转。权益方面，A股主板指数或在全球衰退中走出独立行情，价值风格有望在更长时间延续强势；美股延续震荡新低走势。固收方面，中债利率低位徘徊，美债利率震荡下行至3%。商品方面，CRB指数延续回落趋势，原油预计震荡上行，黄金仍是大类资产首推。
全球经济主题词――分化
2023年2月中国官方制造业PMI刷新10年新高，美国PMI持续下行至2008年次贷危机以来最低水平（除2020年4月新冠事件），两者正呈现A股33年历史上最大分化。中国在2022年的独立宽松有望让未来中国经济重演90年代美国的独立韧性。
聚焦美联储政策――通胀终将回落，加息也将迎来实质扭转
随着全球供应链逐渐恢复正常以及美联储过去1年货币紧缩对需求端的冲击，美国供需逐渐回归平衡，预计年内美国通胀将继续回落，同时下半年劳动力市场供需矛盾缓解，美国经济衰退压力逐渐加大，预计下半年美联储开启降息。
复苏道路上的中国经济
年初以来，物价、工业企业利润数据相对疲弱，我们认为价格方面的数据呈现的并非是通缩，而更多是来自于全球原材料价格持续下跌趋势。2022年地产销售短期低迷的原因是疫情干扰而非需求长期拐点，预计地产供求正逐步恢复正常，将是稳定及推动中国内需经济独立复苏的重要力量。
A股：价值与主板指数风格的继续强烈推荐
2023年中国内需经济重演90年代美国的独立韧性，类似于90年代的市场分化可能重现，A股主板指数或在全球衰退中走出独立行情。内外需将走向分化，指数也将更多呈现结构分化特征，珍惜内需价值板块在海外拖累下的错杀机会。
美股：延续震荡新低走势
90年代日本央行加息中后段，日本股市开始见顶回落，停止加息前，日本股市接近腰斩，而停止加息后，股市出现24%的反弹，但由于前期杀盈利不够充分叠加估值仍然偏高，只是熊市反弹而非反转，在重新降息后，日本股市延续熊市趋势。当前美股泡沫和美联储加息政策非常类似于90年代日本，虽然我们认为未来美联储可能会暂停加息，但只会带来熊市反弹，并不能逆转美股下跌趋势。美股受2022年快速加息影响，在估值及盈利角度都有进一步调整空间，压力或贯穿整个2023年。
固定收益：中国低位徘徊，美国利率震荡下行至3%
下半年国内经济复苏，但在海外衰退与国内通胀压力较小的背景下，流动性维持相对宽松水平，基本面与流动性对冲之下，预计中债利率低位徘徊，节奏上整体先上后下。美国经济衰退压力加大，就业或滞后恶化，加息进程将放缓，历史上，停止加息的时候，美债收益率通常会明显下穿基准利率，同时预计美联储下半年开启降息，预计中期10年期美债收益率逐步下行至3%左右。
全球商品CRB指数：延续回落趋势
2020年开启的商品牛市主要受海外需求驱动，在海外衰退的背景下，预计商品将延续中期下跌趋势。基于全球需求周期领先指标，预计商品在下半年还有快速下跌，当前商品下跌时间和空间都不够。
原油：预计震荡上行
需求端中国复苏和对海外的担忧同时存在，短期后者主导了近期的油价走势，但供给端的OPEC+大幅减产中期影响不可忽视，预计WTI油价未来半年将呈现震荡上行趋势，年末目标价至90-100美元。
黄金：仍是大类资产首推
短期技术面上黄金面临前期高位的阻力，或高位强势整理，中期在美国衰退与货币政策正式转向的作用下，黄金仍是上涨趋势，年底有望上行至2200附近，仍是大类资产首推。
基金市场回顾：权益基金规模反弹，医药ETF大幅净流入
国内公募基金数量相比上季度上涨0.23%，份额和规模分别上涨3.17%和3.5%。规模上涨主要来自于股票型基金和货币型基金；而债券型基金继续2022年四季度下跌趋势。一季度主动权益型基金仓位平均上升2.62%，均值82.59%，持续两个季度上升。主动权益基金整体涨幅相较全A较弱，其中普通股票型基金上涨3.86%，偏股混合、灵活配置和平衡混合分别上涨2.53%、3.19%和1.69%。年初至今股票型ETF净流入为444.44亿元，主题ETF今年均呈现净流入状态，其中医药ETF今年净流入269.76亿元最高。
赛道与主题基金表现：强势赛道Alpha不显著
2022年12月相比6月，在消费、医药和科技三大主题内，基金数量仍然增加，新能源和制造也有少量基金增加，金融基金减少。一季度科技、周期基金上涨明显，科技基金一季度上涨8.15%，另一边军工和新能源基金一季度表现较差，军工基金下跌9.33%。今年仅有新能源、医药和消费三大行业基金相对指数有超额收益，而在今年涨势较高的TMT行业中，主动权益基金并未有超越指数的平均涨幅。
权益市场基金配置方案：主动权益FOF年内收益15.57%，ETF/LOF组合年内收益11.48%
截止4月30日，根据六维度行业轮动模型建立基于规划求解的六维度行业轮动FOF组合。今年以来主今年以来绝对收益15.57%，相对主动权益基金累计超额收益13.31%。被动指数基金FOF组合今年以来绝对收益11.48%，相对股票指数基金超额收益6.68%。行业轮动ETF增强策略今年以来绝对收益-10.62%，相对股票指数基金超额收益5.85%。长期能力基金组合今年以来绝对收益3.44%，相对主动权益基金超额收益1.77%。
风险提示：本报告结果均基于对应领先指标模型计算，需警惕模型失效的风险。本报告规律来自历史规律总结，需警惕历史规律不再重复的风险，当前世界经济逆全球化加剧，本轮周期全球各个经济相关程度下降，经济体内部结构也出现严重分化，经济同步、领先、滞后指标之间存在的时滞可能会拉长，对模型的时间周期判定有可能存在扰动，不排除未来美国PMI数据严重下滑而失业率还维持相对低位。若失业率继续维持低位，美国加息促进美元资产向美国回流，需警惕美联储加息超预期的风险。
证券研究报告名称：《资产配置及基金研究2023年中期投资策略报告：中美分化的极致演绎进行时》
对外发布时间：2023年5月9日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
丁鲁明 SAC编号：S【【QQ微信】】1
陈韵阳 SAC编号：S【【QQ微信】】1
段潇儒 SAC编号：S【【QQ微信】】5
05丨流动性与利率 2023年中期投资策略报告：中流击水：预期主导下的震荡行情
核心观点：
一季度经济增长、PMI、社融、信贷和贸易数据均指向经济复苏的实际证据，在多项经济数据表现良好的背景下，利率债4月末表现较强。从行情判断的角度，我们认为经济的实质恢复是中长期利率回升的最强驱动力。二季度经济增长压力较大，要完成全年目标需要更加发力，促进消费已是明牌。增量宏观政策仍有可为之处，两个最有可能的方向可能指向消费和房地产。短期内经济复苏的持续性未得到市场一致认同，流动性使得做平曲线力量充沛，曲线的持续下行可能导致市场一致预期的松动。
利率策略建议有三。一是继续关注利率债期限利差的变化，二是曲线形态的修复或为5-7年左右期限债券带来骑乘机会，三是适度参与票息策略，注意久期和标的资质的控制。
2023年上半年货币与利率市场回顾2023年前四个月流动性环境较2022年下半年明显收敛，在信贷持续投放、地方债靠前发行的背景下，超储率水平走低，货币市场波动放大。10年国债收益率围绕2.78%-2.93%区间、10年国开债在2.93%-3.10%区间窄幅波动。从驱动力看，市场处于由流动性行情向基本面行情切换的阶段，市场从对经济的强预期和宽松政策可能退潮的担忧中冷静下来，并在宏观经济数据验证中等待下一个行情切换的信号。从利率中枢看，10Y国债及国开债走势呈现先高后低的形态，其演化过程大致分为三个阶段。宏观经济展望海外方面，主要追踪三条线索。一是美联储加息进程接近尾声，流动性回流将逐渐放缓，风险资产有重估机会，衰退担忧渐起。二是金融风险演化对市场冲击的冲击仍在继续。三是地缘政治的影响。国内方面，政府工作报告提出今年发展主要预期目标是国内生产总值增长5%左右；中国一季度GDP同比增长4.5%。去年四季度以来疫情防控平稳，稳经济政策的效果持续显现，经济当前超预期复苏会提振市场主体信心，居民就业、收入、消费超预期也意味着未来其正向循环和反馈更加通畅，超预期的金融数据对经济运行的展望也有一定预示意义。风险提示：海外市场衰退、地缘冲突、宽信用加速
证券研究报告名称：《利率债：中流击水：预期主导下的震荡行情――2023年流动性与利率中期投资策略报告》
对外发布时间：2023年5月4日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
曾羽 SAC编号：S【【QQ微信】】11
研究助理：刘瑞丰
06丨信用债 2023年中期投资策略报告：攻守转换――资产荒尾部的行情演绎
核心观点：
经历Q1机构配置的推动，信用利差已经从高点回落，3月以来利差未再延续大幅下压趋势，并未压低至赎回潮前极低的分位点水平。
下半年供需格局将边际变化，二季度是重要观察窗口。虽总供给大幅改善的概率仍低，但边际改善趋势将延续，需求端在风险偏好降低、估值波动风险提升的叠加之下，对信用的配置将更为审慎，同时经济复苏、社融回升消耗金融系统流动性，配置需求逐步回落，供需格局在下半年将出现变化。
二季度是重要的观察窗口，4-5月仍有结构性欠配情况，但将随着社融的改善而持续弱化；随着新一轮宽信用展开，信用利差将在短时间内（约1-2个月）震荡/走阔，进行流动性溢价的矫正调整，之后将由经济基本面主导，利差再回压缩态势，届时加大信用配置、适度拉长久期是较好选择。
市场复盘 信用债及非政策银行金融债供给仍弱，截至4月末，信用净供给仍较去年同期腰斩，金融债同比降近四成。年后城投债在需求旺盛环境下发行快速修复，2-3月净融资
